百 合 花（603823）\化工 ——有機顏料盈利能力提升，三季度業(yè)績持續(xù)增長
公司發(fā)布2018年三季報。前三季度實現(xiàn)營收13.56億元，同比增24.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.51億元，同比增74.7%；其中第三季度實現(xiàn)營收4.61億元，同比增32.3%，歸母凈利潤為6325萬元，同比增124.2%。
有機顏料盈利能力提升帶動公司業(yè)績持續(xù)增長
受環(huán)保督查影響，有機顏料及上游中間體供應(yīng)短缺，導(dǎo)致中間體及顏料成品價格普遍上漲，由于公司自配有1萬多噸的中間體產(chǎn)能，使得成本端得到有效控制，單噸產(chǎn)品盈利能力得到大幅提升，持續(xù)帶動公司業(yè)績增長，公司前三季度有機顏料實現(xiàn)營收9.99億元，同比增18.1%；實現(xiàn)銷售均價5.21萬元/噸，同比增17.2%；銷量方面，公司前三季度累計銷售各類有機顏料1.918萬噸，與去年同期相比微增，增速略低于上半年主要原因系環(huán)保督查抑制了部分下游需求，公司三季度銷量受到影響，環(huán)保趨嚴背景下，下游用戶為保證原料供應(yīng)穩(wěn)定性，未來亦趨向于選擇規(guī)范性到位的供應(yīng)商，因此未來客戶將集中于公司這樣的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。
行業(yè)競爭格局修復(fù)，有機顏料內(nèi)在價值逐漸回歸
與傳統(tǒng)染料相比較，有機顏料在化學(xué)結(jié)構(gòu)及用途上與染料十分相似，但近年有機顏料行業(yè)毛利率水平（25%左右）明顯低于染料（35%左右），處于低估水平，主要原因系染料行業(yè)更高的行業(yè)集中度水平（CR3=70%）形成了健康有序的行業(yè)經(jīng)營環(huán)境，染料產(chǎn)品上下游議價能力也更強。隨著環(huán)保出清落后產(chǎn)能，未來有機顏料行業(yè)也將得到有效修復(fù)，內(nèi)在價值將得到修復(fù)，其毛利率水平存在很大的提升空間。
